出品：新浪财经上市公司研究院 牛宝宝
作者：坤
巨头围猎下的云计算市场，昔日“中国混合云第一股”青云科技却陷入多重困境。公司近年来持续交出业绩萎缩、亏损加剧的成绩单，叠加近期股东接连发布的减持计划，让市场对其未来境遇不免产生一定质疑。
根据国际数据公司（IDC）发布的《中国公有云服务市场（2024下半年）跟踪》报告显示，2024下半年，中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）为241.1亿美元。其中，IaaS市场规模为132.1亿美元，同比增长14.4%，环比增长11.3%；PaaS市场规模为43.7亿美元，同比增长20.3%，环比增长12.2%。
相较之前，云服务行业本身的复苏态势明显，而AI的崛起则是支持赛道增长的主要动力。但更大的蛋糕实际上只会被头部厂商瓜分，行业的增长动力并未明显带动中小云厂商在巨头的垄断及价格战中实现突围，青云科技等中小云厂商依然在市场夹缝中应对公司的生存挑战。
一季度业绩再度恶化 持续控费甚至裁员自救牛宝宝
青云科技成立于2012年，2021年在众多明星投资机构的加持下，头顶“混合云第一股”光环登陆科创板。然而，尽管成立、上市多年，公司业绩却依然深陷泥淖。
云计算赛道中，规模效应十分重要，然而2020年以来，青云科技的营收规模却持续缩水。2020-2024年公司营业收入分别为4.29亿元、4.24亿元、3.05亿元、3.36亿元、2.72亿元，短短5年间规模近乎“腰斩”。而这一时期，实际上也正是国内云计算市场高歌猛进的重要时期，在政策的支持与技术变革的驱动下，市场结构迅速定型，互联网云厂商与电信运营商的市场份额持续提升，成为市场增长的主要力量。
由此来看，曾经率先发力的青云科技在这一重要时期却明显掉队。不仅如此，一直以来青云科技也未曾实现盈利，2020-2024年，青云科技的归母净利润分别为-1.63亿元、-2.83亿元、-2.44亿元、-1.70亿元、-0.96亿元，累计亏损近10亿元。尽管近两年亏损有所收窄，但何时能够实现盈亏平衡仍是未知。
更何况，2025年一季度，青云科技的业绩表现再次恶化，一季度仅实现营业收入0.47亿元，同比骤降37.02%，归母净亏损0.23亿元，相比去年同期亏损扩大201.63%。
业绩的再次向下牛宝宝，直接原因或一部分来自于去年年底时客户与青云科技的控股子公司青云智算提前终止订单，但实际上，如今高度集中化的云计算市场格局下，青云科技既要应对来自巨头的价格战，同时还面临着竞争对手对于市场及客户的渗透，生存空间一再被挤压。
实际上，青云科技也在通过持续控费甚至裁员自救。一方面，本就不高的研发费用一降再降，2021-2025年一季度，青云科技的研发费用分别为1.35亿元、1.26亿元、0.84亿元、0.66亿元、0.14亿元，研发费用已经连续4年减少。截至2024年底，公司的研发人员数量仅为139人，相比去年底的171人减少近20%，而与2021年底的519人相比更是减少超70%。同时，公司研发人员的平均薪酬也从去年的46.15万元减少至43.68万元。不仅是研发费用，青云科技的销售费用、管理费用也明显减少，2024年上述两项费用分别同比减少26.89%、24.85%，而2025年一季度则再分别减少21.51%、15.99%。
持续“失血”陷“缺钱”窘境 大股东接连减持离场
仅靠“节流”对业绩的加成很难持续，而青云科技的问题不仅在于公司难以“开源”，还在于回款困难。
一直以来由于较为依赖少数大客户，青云科技的回款自然也受制于人，应收账款周转天数持续高企，2022-2025年一季度分别为109.16天、73.49天、86.57天、126.96天。同时，青云科技的经营性现金流也连续多年为负，2021年以来分别净“失血”2.04亿元、1.68亿元、1.10亿元、0.35亿元、0.33亿元。由此，长期的入不敷出导致公司的资金规模也不断减少，其中仅2025年一季度就锐减仅1亿元，当前账上仅余1.39亿元。截至2025年一季度，青云科技的流动比率降至0.71，现金比率仅为0.39。
而多年来业绩难见起色后，股东也不再陪跑。
近日，青云科技发布公告表示，公司于近日收到股东嘉兴蓝驰帆畅投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉兴蓝驰”）、天津蓝驰新禾投资中心（有限合伙）（以下简称“天津蓝驰”）及广东横琴昭盛睿信投资中心（有限合伙）（曾用名“横琴招证睿信投资中心（有限合伙）”，以下简称“横琴昭盛”）出具的告知函。
嘉兴蓝驰、天津蓝驰根据自身业务发展规划，计划通过集中竞价及大宗交易方式减持其持有的公司股份合计不超过1，194，992股，减持比例不超过公司总股本的2.50%。横琴昭盛计划通过集中竞价、大宗交易方式减持其持有的公司股份不超过955，992股，减持比例不超过公司总股本的2%。
而上述股东所持股份均为青云科技首次公开发行前取得的股份，已于2022年3月16 日解除限售并上市流通。
需要注意的是，2025年以来，受益于deepseek概念，青云科技的股价实现了一波上涨，从年初的30元左右一度高涨至超百元，但随即也有所回落。截至今日收盘，公司股价为51.20元/股，虽然不及高点，但相比过去一年的波动仍然明显好转。
在上市前取得的股份将于此时抛售，由于持股成本较低，股东或将获益颇丰。但与此同时，或也向市场透露出并不看好公司未来发展、股东选择坚定离场的讯号。
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责任编辑：公司观察牛宝宝
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